电力设备行业———

　　我们的生活和生产用电在由水能、火力、核能等通过发电机转换成电流后并不能直接使用，还需要由变电站转换成高压进行远距离传输，到了目标地后再逐步降低电压，最后由配电站进行最后的分配。电力设备板块指的就是从发电到用电各环节中所需要的工业设备，具体可分为发电、输电、变电、配电和用电五个部分，传统上，电力设备属于机械设备下的二级子行业。

　　银河证券电力设备行业的研究员沈文春介绍说，根据规划，在“十一五”期间，我国单位GDP的能耗将降低20%，这是一个艰巨的任务。我国约70%的电能消耗在电机驱动中，另外发电、输电、配电领域均涉及到电力的消耗，可以说电力设备是我国电力领域节能的主力军，我国的节能减排政策将给电力设备相关领域带来机会。另外，为了实现电力领域的可持续发展，我国将在未来重点发展新能源发电，新能源发电设备前景光明。

　　●盈利增长不均，整体估值偏高

　　电力设备是一个与电力投资紧密相关的行业，我国不同的经济发展时期电力投资重点不同，比如说在2005年及以前侧重发电能力建设，而2005年以后侧重输变电能力建设；电力投资重点不同，造成与之相关的电力设备发展速度不同，盈利前景也就差别很大，投资相关企业需要明确这些差别。

　　从今年中期数据来看，可比的32家电力设备上市公司同比收入增长21.77%，低于A股平均26%的增长水平，比去年同期下降8%，电力设备收入增长减缓的主要原因是电源设备增速继续回落，期内仅实现个位数增长；而输变电一次设备和其他电气设备均达到了30%以上的收入增长。受电源设备盈利能力下降影响，行业整体盈利能力增长放缓。不过，子行业输变电一次设备能力继续保持强劲增长，近三年的中期值分别为4.12%、6.1％和8.18％。2007年中期电力设备行业上市公司收入和净利润增长数据来源：中国银河证券研究所，Wind资讯

　　目前行业整体估值偏高。截至本月4日，2006年行业加权平均为72倍，2007年动态市盈为45倍，与机械行业估值水平（2006年，77倍，2007年，46倍）接近，但高于A股市场平均水平（2006年，61倍，2007年，40倍）。较高的估值一定程度上反映了市场对行业特别是输变电子行业快速增长的乐观预期。

　　●传统火电设备：投资减缓，上大压小

　　在2002到2005年的缺电时期，国家加大电源投资，我国发电能力增长很快，至2006年，我国的总装机容量已经达到6.22亿千瓦，用电紧张的状况已经基本消除，电力供需整体上已处于平衡的状态。随着大规模电源建设的结束，可以说电源设备景气高点已过，目前我国电源投资特别是火力发电投资增长已经放缓，相应电源设备特别是火电设备未来的增长是有限的。

　　国家为了实现“节能减排”的目的，目前对电厂实行“上大压小”政策，即上马大发电机组，关停小发电机组。在这一政策下，有限的电源设备订单也会集中在东方电机（600875.SH）、上海电气（2727.HK）等龙头公司，这些公司规模大、市场占有率高、技术领先，可以重点关注。那些技术相对落后的中小型公司无力设计、生产大型电源设备，今后的发展将面临困难。

　　●新能源发电设备：看好风力、核能

　　我国电力以火电为主，占到总发电量的75%左右，水电中占20%,剩下部分由核电、风电、太阳能发电等新能源瓜分。目前国家正在进行电源结构调整，实行“新能源、水电优先上网”和“上大压小”的政策，其目的在于优先发展可再生的水力发电及新能源发电，控制、压缩火电比例，实现发电领域的可持续发展。

　　在新能源发电设备领域，沈文春最看好风力和核能。由于太阳能发电的成本过高，目前相关设备主要用于出口欧洲，在我国大面积应用的时机还没成熟。生物质发电，如藻气发电和秸秆燃烧发电只能在较小范围里使用。相比而言，风力和核能成本较低，在我国应用基数很小，目前发展迅速，相关设备生产的增长潜力很大。目前我国已经有多家太阳能发电设备企业在境外上市，如无锡尚德和天威英利等，在新能源发电设备领域，A股市场上可以重点关注：风力发电制备：东方电机（600875）湘电股份（600416）华仪电气（600290）核电发电设备：东方锅炉（600786）上海电气（2727.HK）太阳能发电设备：天威保变（600550）特变电工（600089）

　　●输变配设备：技术是关键，看好龙头企业

　　与电源不同，“十一五”期间，为弥补电网投资的历史欠账，我国电网投资将持续增长，同时，国家大力推进“节能减排”工作，需要大规模使用和更换输变配电设备，将给相关领域带来巨大机遇。

　　输、变、配电设备一般被看作一个整体，又分为主路设备或者叫电力一次设备和二次设备两个部分。主路设备包括开关、变压器等，与电流传输直接联系，二次设备主要用在控制及保护方面。

　　“十一五”期间我国电力建设的重点将是“优化电源结构，加强电网建设”。根据规划，国家电网公司和南方电网公司在“十一五”期间投资总额在12000亿元，平均每年2400亿元，投资总额比“十五”期间增长70％。电力设备，特别是输变电设备将继续受益于电网投资的增长。另外，“节能减排”也将给输变电子行业带来巨大的发展空间，例如节能效果较明显的高压变频技术、非晶合金变压器等技术和产品的推广就会对相关电力设备带来新的需求。

　　输变配电设备的制造技术与电压高低直接相关，电压越高需要的技术水平也越高。目前，中低压的市场则竞争激烈，生存艰难，而高压部分，特别是超高压和特高压（≥750KV）领域，技术壁垒很高，只有少数几家可以做，局限竞争限于它们之间，相对利润丰厚。

　　需要注意的是，目前国家交流特高压项目还处于实验阶段，后期是否能铺开取决于实验项目运行情况，而相关企业前期投入很大，存在一定风险。投资特高压上市公司的投资者需要密切关注特高压实验项目的进展情况。

　　个股方面关注技术实力强、行业地位突出的输变电一次设备龙头企业如平高电气（600312）；输变电二次设备且估值较低的公司如许继电气（000400）、国电南瑞（600406）和国电南自（600268）等；公司治理良好，具有行业整合能力的工业用电气设备企业如卧龙电气（600580）、泰豪科技（600590）等；有节能概念且高速增长的置信电气（600517）。

　　●外延式发展：关注央企整合，战略重组

　　重组及资产注入也是电力设备行业内可以关注的内容，在资本市场的蓬勃发展的大背景下，电力设备行业内企业也不甘寂寞，纷纷展开整合和战略重组。8月27日，东方电机(600875)通过非公开发行A股股票并购买中国东方电气集团公司相关资产的申请由证监会重组委员会有条件通过。资产注入后的东方电机将更名为东方电气，拥有锅炉、汽轮机、水轮机包括风电及核电相关设备，成为一个综合电源设备制造商，整体实力大大增强，其股票被多家机构看好。类似的还有，中国兵器装备集团(简称兵装集团)拟入主河北天威集团，许继电气(000400)大股东拟进行改制和引入战略投资者等。

　　后继我们还可以关注有资产注入可能的公司国电南瑞（600406）、国电南自（600268）等。国电南瑞的大股东是南瑞集团，实际控制人是国家电网公司，南瑞集团尚有较多的优质电力设备资产不在上市公司中，未来有整合电力设备资产的可能；而国电南自的大股东正在通过增发注入部分资产进入上市公司。以上观点仅为猜测，投资者可适当关注。